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Jun 10, 2023

La estantería de Gabe Collins: ¡Energía de China, recursos estratégicos, implicaciones de seguridad y más!

China parece estar surfeando burbujas (hace dos años era un mercado inmobiliario sobrecalentado) y ahora el país está disfrutando de una oleada de entusiasmo en el mercado de valores. La locura del mercado de valores implica un alcance mucho más amplio.

China parece estar surfeando burbujas (hace dos años era un mercado inmobiliario sobrecalentado) y ahora el país está disfrutando de una oleada de entusiasmo en el mercado de valores. La locura del mercado de valores involucra una base de población mucho más amplia que la especulación inmobiliaria. La razón es simple: una barrera de entrada más baja. Las casas son caras en las ciudades chinas, especialmente en los principales mercados como Beijing, Shanghai y Guangzhou. Por el contrario, junte unos cuantos miles de RMB y abra una cuenta de corretaje en línea, y estará listo para la carrera de negociación de acciones. No es necesario investigar, simplemente habla con tus familiares, tu peluquero, tu frutero o incluso tu taxista sobre lo que está de moda. Mejor aún: aumente sus rendimientos (y genere una caída precipitada), opere con margen con fondos prestados. Al menos, eso es lo que muchos chinos están haciendo estos días...

La frenética actividad del mercado ha creado un enorme valor en papel: del orden de 6,5 billones de dólares en los últimos 12 meses, según Bloomberg. Según datos del Banco Mundial y el FMI, la capitalización bursátil de China se sitúa actualmente justo por debajo del 90% del PIB. Esto está muy por debajo del Japón anterior a la crisis en 1989, donde la capitalización bursátil alcanzó un máximo del 145% del PIB, pero todavía nos preocupa dado que el repunte no está respaldado por una actividad sólida de la economía real.

Todo lo contrario: los indicadores de la economía real sugieren que el mercado de valores está marcadamente desvinculado de la realidad económica subyacente. Yuxtaponga la enorme corriente ascendente especulativa en el mercado de valores chino con la débil demanda de electricidad. Dado el modelo económico industrial de China, esto refleja una grave debilidad (Exhibición 1 ). La Bolsa de Valores de Shanghai ha subido aproximadamente un 150 % durante el año pasado, mientras que el consumo de electricidad se ha mantenido estable durante los últimos cinco meses y continúa (Anexo 2).

Cuadro 1: Bolsa de Valores de Shanghai (junio de 2014 a junio de 2015)

Fuente: Finanzas de Google

A diferencia de…

Cuadro 2: Débil consumo de electricidad

Miles de millones de kWh, mensualmente

Fuente: NBS China

Debido a que muchas estadísticas económicas chinas siguen siendo “el misterio de los países de mercados emergentes”, el consumo de electricidad se encuentra entre las mejores medidas de la actividad económica real china. Es uno de los tres indicadores (aparte del volumen de carga ferroviaria y la cantidad de préstamos desembolsados) que el Primer Ministro Li Keqiang supuestamente considera mucho más confiables que otras estadísticas oficiales porque son mucho más difíciles de falsificar. Desde hace algún tiempo, este “Índice Keqiang” ha sugerido un crecimiento del PIB sustancialmente menor para China que las cifras oficiales “creadas por el hombre”, que a su vez han ido disminuyendo.

El análisis de advertencia anterior no busca de ninguna manera denigrar a las crecientes filas de comerciantes diarios de China. Salvo por la especulación inmobiliaria y bursátil, los que no pertenecen a las élites tienen pocas oportunidades de inversión vibrantes. Más bien, respalda nuestra preocupación de que este auge del mercado de valores sea insostenible. Las masas comerciantes de acciones de China han creado una bolsa de riesgo económico y político que podría tener consecuencias globales trascendentales cuando llegue el momento del desapalancamiento. Estos acontecimientos se basan en la confianza y es extremadamente difícil predecir cuándo y cómo sucederán. Pero ya sea que se desarrolle la próxima semana o dentro de 12 a 15 meses, ni siquiera el líder supremo Xi Jinping podrá detenerlo. Dependiendo de cómo se produzca el desapalancamiento y de cómo respondan el gobierno chino y una amplia gama de participantes del mercado, las consecuencias para una variedad de clases de activos globales (y tal vez para la estabilidad política en la propia China) serán enormes.

El presidente Xi es el máximo operador de margen en este mercado. Sin duda, los agricultores y comerciantes están haciendo apuestas arriesgadas y podrían perder mucho si el mercado cae y llegan los ajustes de margen. Pero Xi y su círculo están apostando mucho más: su cuenta de margen no es sólo económica. Más bien, en la práctica está prometiendo su propio futuro político; y en los escenarios más extremos, la legitimidad política y la estabilidad social del Partido Comunista.

Las corrientes descendentes del mercado de valores seguidas de alzas eufóricas pueden ser devastadoras para mucho más que los bolsillos. Siembra miedo y destruye la confianza. La confianza, a su vez, es el elemento vital del crecimiento económico y la estabilidad, así como de la estabilidad política. De hecho, los libros de historia financiera están repletos de ejemplos de cómo las pérdidas repentinas de confianza pueden poner en peligro sistémicamente todo un sistema económico y político nacional. Consideremos el Martes Negro y los inicios de la Gran Depresión en Estados Unidos. O, más recientemente, consideremos lo cerca que estuvo el sistema financiero global del precipicio en agosto y septiembre de 2008. La conclusión es que China vive ahora tiempos económicos “interesantes”. ¡Será un viaje sin precedentes en los próximos meses, así que abróchate el cinturón y buena suerte! Mientras tanto, tenga cuidado con la “carne misteriosa” que carga y no pida prestados los ahorros de toda su vida a su amigo para invertir en deuda del gobierno local...